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海通国际:下调中芯国际(00981)评级至“中性” 目的价降至21.1港元
发布日期:2022-11-12 05:13    点击次数:62
 

海通国际宣布研究报告,将中芯国际(00981)评级下调至“中性”,瞻望2022-24年归母净利润为18.44/15.19/13.47亿美元(更动-9%/-21%/9%),目的价由26.4港元降至21.1港元。另下调公司PB估值(22年PB)至1.2X(前次1.5X),以回响反映财富进入库存调整的上行周期。财富上行虽对公司红利表现倒运,但公司今后估值(1.0XPB)也处相对底部区间。

报告次要概念以下:

2Q22事迹及3Q22毛利率优于预期。

公司于8/11日透露2Q22事迹:收入($1.84bn)吻合预期($1.90bn),毛利率(39.4%)优于预期(38.2%),归母净利润($514mn)优于预期($465mn),疫情之下岁修并未在2Q举行,故收入毛利率略超指引。3Q22收入指引(+0-2%QoQ)中值($1.92bn)吻合预期($1.96bn),地理位置毛利率指引(38-40%)优于预期(36.3%)。

财富进入上行周期。

公司鉴定“本轮周期调整起码继续到23年上半年...但本乡代工建造长岁月逻辑稳固...”,这切合该行前期对财富景气度上行的耽忧,但推敲到智能机已处于需要底部、PC等短途需要弱化已继续较久、服务器库存调整力度较为安然镇静(仍预期23年出货同比促成5%),该行觉得景气度中短时辰倏地下滑概率不大,总体或为安然镇静上行态势。

周期上行对公司产能扩展结构影响无限。

1H22公司资本开消25亿美元(4Q21/1Q22划分为21.3/8.7亿美金),添加53k/m(等效8')产能。基于今后地缘政治博弈及中长岁月国内巨大的供需缺口,该行觉得景气上行对公司扩产节奏影响或相对无限。其他,大局限产能裁减带来的折旧或将缓缓闪现。

危险提示:财富景气上行周期危险等。